检查自变量之间的共线性，通过SPSS统计软件，本文将所有自变量进行两两相关分析，具体如表2所示。通过Pearson检验，相关系数绝对值越接近1则相关性越强。由表2可知，大于0.8的指标有2对；相关系数大于0.7的有2对；相关系数大于0.6的有3对。有显著相关关系的指标40对，所以指标之间存在相关关系。但是要评价上市公司营运资金管理效率，还应将这些指标通过主成分分析的方式找到内在关系。
（四）主成分分析
主成分分析的综合评价是以原始数据中包含的信息为评价依据，能较好地排除评价过程中的人为干扰，做出较为客观的评价，所以本文采用主成分分析法对数据进行处理。根据SPSS 16.0统计结果得出生产环节周转率指标不符合条件，因此剔除该指标，用剩余指标继续分析。成分1、2、3、4、5、6、7的特征值分别为3.71、2.723、1.705、1.463、1.155、1.112、1.045，皆大于1，方差贡献率累计达到71.747%，可以反映原始数据的绝大部分信息，成分可取，可以替代原指标对煤炭上市公司的营运资金控制情况进行研究，因此本文提取这7个成分为主成分因子。其中第一个成分包含流动资产周转率、总资产周转率、存货周转率、应付账周转率和应付账款平均账龄；第二个主成分包括流动比率、速动比率、资产负债率和现金流动负债比率；第三个主成分包括应收账款账龄、应收账款超过一年的比例；第四个主成分包括长期债务与营运资金比例和营销环节周转率；第五个主成分包括营运资金周转率和采购环节周转率；第六个主成分包括财务杠杆和应收账款周转率；第七个主成分包括經营性营运资金周转率。
假设F为提取出的主因子，上述主因子可以表示为F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7。本文以主因子的特征值的方差贡献率为权数，构建我国31家煤炭上市公司的营运资金控制效率的综合评价模型，由此得出2012—2015年其影响因素主成分得分和综合得分排名。
F=0.20614F1+0.15128F2+0.09473F3+0.08128F4+
0.06418F5+0.06179F6+0.05807F7
1.煤炭上市公司评分总体分析
采用主成分分析法得出2012—2015年煤炭行业平均营运资金管理效率在逐步下滑。2012—2015年整体排名前十的数据60%集中在2012年，而2015年当年排名第一的露天煤业，在四年整体数据中只能排到32名。由此可见，煤炭上市公司整体受行业危机的影响还很大。
2.煤炭上市公司评分个体分析
根据各上市公司营运资金管理效率评分在当年行业内所处排名的变化，本文将上市公司分为四类。
（1）排名稳定型
四年内排名上下浮动但变动不超过5名的上市公司主要有冀中能源、ST煤气、西山煤电、露天煤业、大有能源、开滦股份、中国神华、昊华能源、潞安环能、中煤能源和新集能源11家上市公司。分析发现，排名稳定前十的公司在面对行业冲击时，在营运能力、偿债能力、杠杆作用和作业环节管理方面受到的影响较小，如表3所示。
稳定排名行业前10—20的上市公司的营运资金管理效率主要受F1营运能力与资金结构、F3应收账款账龄和F7经营性营运资金周转率的影响，其问题主要为营运能力弱，其偿债能力以及杠杆运用等没有重大问题，如表4所示。
稳定排名行业后10名的上市公司的营运资金管理效率主要受F1营运能力与资金结构和F2偿债能力的影响，其营运能力、偿债能力、营销环节效率和采购环节效率已经长期处于弱势，如表5所示。
（2）排名提高型
在四年行业排名中，名次呈现提高趋势的上市公司主要有ST百花、山西焦化和兖州煤业。从实质上看只有兖州煤业效率上升，主要受F1营运能力与资金结构、F2偿债能力、F4营销环节与资金充足和F7经营性营运资金周转率的影响，说明兖州煤业提高了营运能力和短期长期偿债能力，如表6所示。
（3）排名下降型
在四年行业排名中，名次呈现下降趋势的上市公司只有阳泉煤业，但是它在2015年止住了下降趋势，并与上年排名持平。阳泉煤业营运资金管理效率的下滑主要是由F1营运能力与资金结构、F2偿债能力、F5采购与营运资金周转率、F6应收账款周转率与杠杆风险和F7经营性营运资金周转率引起的，说明其应收账款不能及时收回，偿债能力不强，如表7所示。
（4）排名突降型
在四年中，上市公司靖远煤电、郑州煤电、宝泰隆、安泰集团和大同煤业的营运资金管理效率行业排名有突然大幅度下降的情况，但原因不尽相同，本文以郑州煤电为例进行分析。2014—2015年各个影响因素变化最大的是F1营运能力与资金结构、F5采购环节与营运资金周转率、F6应收账款周转率与杠杆风险和F7经营性营运资金周转率，说明郑州煤电经营性营运资金管理欠佳，营运能力突然降低导致整体营运资金管理效率降低，如表8所示。
四、煤炭上市公司营运资金管理对策分析
本文基于现有研究成果，构建了较为全面的涵盖营运能力、偿债能力、企业杠杆、经营环节等多个维度的指标体系。通过对样本上市公司营运资金管理效率评价结果的分析，提出如下加强煤炭企业营运资金管理的建议：
1.保证公司营运能力，预留足够的营运资金。企业在应对系统危机时，不能为了大量缩减产能而降低营运资金周转率，营运能力下降可能对企业债务偿还造成不利影响。企业长期负债会随着时间流逝而转变为流动负债，保持一定营运资金用于应对长期债务，可以使长期债权人对债务情况更有安全感。
2.加强应收账款管理。应收账款回收关系着公司营运资金的运转，直接影响到企业偿债能力及正常生产经营。加强应收账款的日常管理工作，健全应收账款的账龄分析制度，并结合销售合同密切关注应收账款的回收进度和异常情况，及时调整信用政策；建立应收账款坏账准备制度并实行严格的坏账核销制度；实行严格的内审和内控制度，及时发现问题、及时制定措施、及时纠偏，达到持续改进的目的；加强合同管理，相关部门共同参与制定销售合同，在实现顾客价值的同时，增加详实的保护自身关键利益的合同条款。
3.资产证券化。2012年来煤炭行业整體经济下滑，贷款融资机会更加渺茫，企业可以尝试对应收账款、固定资产等资产进行资产证券化操作，从而达到融资的目的。资产证券化相比贷款和债券，其融资门槛较低、易于操作、手续简单、融资速度快，可以充实营运资金，缓解资金链危机，解煤炭企业燃眉之急。
4.进行债务重组。积极与各银行协商，将债权转换为可转债等方式进行债务重组，分阶段实施。对长期的债权进行整体重组，分为留债和可转债两部分，其中可转债部分由上市公司成立新的控股平台向金融债权人发行，可置换金融机构债权人非留债部分对应的债权；在相关条件满足的情况下，可转债持有人逐步行使转股权。
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